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银河证券:综合社会融资成本已缓慢下降

发布时间:2019-10-09 14:47:19

银河证券:综合社会融资成本已缓慢下降 2014-11-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

金融市场融资结构发生改变企业融资包含直接融资和间接融资。那么我们去估算社会的融资成本,必然要两种方式一起算,而不是单看贷款成本。企业贷款成本由于整个经济增速下行,各行业营业利润明显下滑,风险溢价必然上升,贷款成本是降不下来的。但整个社会的融资结构正在发生边际上的明显改变。

直接融资占比上升从增量上看,2014年,企业通过股票市场融资和债券市场等直接融资方式融资比重提高明显,2014年1-10月份,社会融资总额新增1 .6万亿,其中信贷8.2万亿,企业债券融资融资2.1万亿,上市融资 00亿元,IPO从6月末才刚刚重启,仅仅不到半年的时间。各自占总融资的占比分别为60.7%,15.5%和2.4%。而201 年这一数字分别为51.4%,10.5%,1. %。

我们可以看到企业债券融资和股票市场融资占比具有明显提升。

非标转标,综合信贷成本下降在直接融资占比抬升的同时,信贷的占比也出现了大概9%的提升,甚至提升的幅度更大。那么信贷比重的提升主要是信托贷款占比的下降部分,信托贷款201 年底占比10.6%,2014年10月占比2.5%,降低了8.1%,和信贷比重上升部分大致相当,也就是原来的非标业务从表外转到表内,导致的信贷占比的提升。而这个变化,减少了企业融资环节,也降低了企业的融资成本。

综合融资成本变动大致估算,综合成本缓慢下行那么大致从占比变动上测算下大致测算下融资成本的变动情况,我们设股票市场融资成本为0,毕竟是不用付利息的,债券市场收益率 年的AA+中票从201 年底6.8降到现在4.6%的位置,贷款利率7.1%抬升到7. %,信托利率9%的话,其他渠道变动不大因此忽略。目前的融资结构的变动,以及债市收益率下行,大概综合融资成本从7. 5%降到6.47%。人民币贷款综合利率的抬升是非标转标的结果,综合去看,通过降低融资环节,实际上两项加在一起综合的贷款融资成本也是在下降的。

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